一筆20.47億元的一次性財務(wù)收益，讓經(jīng)營虧損的黑芝麻智能國際控股有限公司（以下簡稱“黑芝麻智能”）2024年業(yè)績由負(fù)轉(zhuǎn)正。公司近日披露的年報顯示，公司2024年營業(yè)收入實現(xiàn)了51.8%的增長，經(jīng)營虧損達(dá)17.54億元，同比虧損擴(kuò)大3.36%。不過，由于公司上市前向投資者發(fā)行的金融工具2024年的公允價值變動高達(dá)20.47億元，黑芝麻智能2024年凈利潤變?yōu)檎龜?shù)。

　　對此，資深財務(wù)人士表示，雖然這筆一次性財務(wù)收益可以顯著提升公司短期財務(wù)表現(xiàn)，但并不產(chǎn)生現(xiàn)金流，對黑芝麻智能長期盈利能力的影響有限，如何進(jìn)一步提升主營業(yè)務(wù)盈利能力仍是公司的當(dāng)務(wù)之急。

　　營收增速放緩 巨額經(jīng)營性虧損依舊

　　黑芝麻智能主要專注于設(shè)計、開發(fā)及執(zhí)行智能汽車SoC（系統(tǒng)級芯片）技術(shù)，以及提供不同汽車自動駕駛等級的自動駕駛解決方案。2024年，公司實現(xiàn)收入4.74億元，同比增加51.81%；經(jīng)營虧損17.54億元，同比虧損擴(kuò)大3.36%；歸屬于公司股東的凈利潤達(dá)到3.13億元，同比扭虧為盈。2020年至2024年，黑芝麻智能累計營業(yè)利潤為-55.19億元。

　　巨額經(jīng)營虧損是行業(yè)普遍現(xiàn)狀。一方面，智能汽車自動駕駛SoC是新興且高速成長的市場，需要大量人力物力開發(fā)及應(yīng)用尖端技術(shù)，資金投入巨大；另一方面，自動駕駛技術(shù)正在從L2級發(fā)展到L3級，特定自動駕駛SoC供應(yīng)商、通用芯片供應(yīng)商等均參與競爭，使得市場競爭越來越激烈。

　　黑芝麻智能具有一定的先發(fā)優(yōu)勢。該公司是國內(nèi)少數(shù)擁有自主研發(fā)的車規(guī)級IP核的自動駕駛SoC供應(yīng)商之一，自主開發(fā)SoC芯片和算法，從2020年就開始提供自動駕駛解決方案。黑芝麻智能目前已與數(shù)十家汽車整車廠及一級供應(yīng)商合作，包括一汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、江汽集團(tuán)、比亞迪、吉利、博世、馬瑞利及經(jīng)緯恒潤等全球及中國領(lǐng)先企業(yè)。

　　目前，黑芝麻智能擁有兩個系列的車規(guī)級SoC：華山系列高算力SoC（A1000、A1000L、A1000Pro、A2000等）、武當(dāng)系列跨域SoC（C1200、C1236、C1296等）。2024年，公司A1000系列芯片已在吉利（包括但不限于領(lǐng)克系列、銀河系列等）、東風(fēng)（包括但不限于eπ系列等）及比亞迪等頭部車企實現(xiàn)規(guī)�；�量產(chǎn)交付。公司基于A1000系列芯片的高速NoA（智能輔助駕駛）方案，目前已實現(xiàn)全國高速公路覆蓋，以及多個主要城市快速路的覆蓋。

　　2024年，武當(dāng)C1200系列跨域融合芯片完成了城市無圖NoA的功能驗證，公司與中國一汽、東風(fēng)、安波福、均勝電子、斑馬智行等企業(yè)達(dá)成深度合作。公司C1236芯片、C1296芯片研發(fā)進(jìn)展順利。截至2024年末，武當(dāng)C1200系列芯片已獲得2家主流原始設(shè)備制造商（OEM）量產(chǎn)定點。

　　黑芝麻智能的營業(yè)收入也顯著增加。2020年至2024年，公司營業(yè)收入分別為0.53億元、0.61億元、1.65億元、3.12億元、4.74億元。2021年至2024年，黑芝麻智能營收增幅分別為14.11%、173.44%、88.82%、51.81%，營收增速呈放緩態(tài)勢。

　　不過，自2020年至今，公司一直維持大額經(jīng)營虧損，2024年是黑芝麻智能首次盈利的一年，但這種盈利僅是賬面盈利，且不可持續(xù)。

　　秘密藏在細(xì)節(jié)之中。自黑芝麻智能注冊成立之日起，公司已通過向投資者發(fā)行優(yōu)先股完成多輪融資，這些優(yōu)先股約定了贖回條款及轉(zhuǎn)股條款。2023年12月31日，黑芝麻智能按規(guī)定將所有“可贖回可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股”及“可轉(zhuǎn)換票據(jù)”分類為流動負(fù)債。2024年8月8日，黑芝麻智能完成首次公開發(fā)售，上述優(yōu)先股自公司上市后自動轉(zhuǎn)化為普通股。

　　正因如此，2024年，黑芝麻智能優(yōu)先股計入當(dāng)期損益的公允價值變動為20.47億元，2023年為-31.80億元。在上述一次性賬面收益的助力下，黑芝麻智能2024年歸屬于公司股東的凈利潤達(dá)到3.13億元，2023年則為-48.55億元。

　　拓展應(yīng)用場景“增收” 經(jīng)營性盈利尚待時日

　　盡管如此，黑芝麻智能要實現(xiàn)持續(xù)性盈利困難不小。根據(jù)人類干預(yù)程度和駕駛情境范圍，自動駕駛分為L0至L5級別。支持L1至L2（包括L2+）自動化的系統(tǒng)通常稱為高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS），而支持L3至L5自動化的系統(tǒng)稱為自動駕駛系統(tǒng)（ADS）。目前，無論在中國還是全球，絕大部分乘用車的自動化水平不高于L2+級。

　　為此，黑芝麻智能不斷加大研發(fā)，開發(fā)更先進(jìn)的產(chǎn)品適應(yīng)市場需求，拓展應(yīng)用場景促進(jìn)增收。2020年至2024年，黑芝麻智能研發(fā)費用分別為2.55億元、5.95億元、7.64億元、13.63億元、14.35億元。

　　除了前述C1236芯片、C1296芯片外，2024年底，公司提前發(fā)布了新一代人工智能模型設(shè)計的高算力芯片平臺華山A2000系列產(chǎn)品。依托公司芯片及解決方案的持續(xù)迭代，黑芝麻智能不斷拓展應(yīng)用場景，包括商用車、車路云一體化及智能影像等業(yè)務(wù)，商業(yè)化進(jìn)程快速推進(jìn)。2024年，黑芝麻智能商用車領(lǐng)域客戶持續(xù)快速增加，業(yè)務(wù)體量持續(xù)上升。公司已獲得多個城市的車路云一體化項目試點，包括成都、襄陽、寧波、天津等。公司參與交付支架芯片及算法方案，涵蓋智能網(wǎng)聯(lián)、L4及以下無人駕駛車路協(xié)同等多功能應(yīng)用場景。

　　黑芝麻智能稱，2025年，公司布局機(jī)器人市場，陸續(xù)與多家機(jī)器人主體企業(yè)合作，預(yù)計公司芯片產(chǎn)品和方案將在今年實現(xiàn)在機(jī)器人領(lǐng)域的批量出貨。目前，公司已與上海傅利葉智能科技有限公司合作，為其通用人形機(jī)器人“靈巧手”提供算力支持。此外，公司現(xiàn)有的A1000系列、C1200系列以及最新發(fā)布的A2000產(chǎn)品，作為基于ASIC架構(gòu)的AI推理芯片，獲得了更多的應(yīng)用場景。據(jù)預(yù)計，今年公司的芯片以及計算平臺能夠在智能交通、智能工業(yè)等場景產(chǎn)生規(guī)模化收入。

　　“增收”的同時，黑芝麻智能也在“降本”。財報顯示，截至2024年底，黑芝麻智能共有973名雇員，同比減少11.22%。公司稱，聘用的雇員人數(shù)視需要而不時有所變動。

　　除此之外，公司還對外進(jìn)行募資。黑芝麻智能2024年8月H股IPO募資凈額約9.51億港元，至2024年底已使用3.90億港元，公司2024年年末資產(chǎn)負(fù)債率為52.82%。

　　今年2月19日，公司按每股23.20港元配售5365萬股，配售募資凈額約12.37億港元，將用于對IPO募投項目追加投資，以及對未來發(fā)展的新項目進(jìn)行投資。該配售事項已于今年2月26日完成。